Uncertainty spillover and policy reactions
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Fecha
2017-01-01Estado
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Mostrar el registro completo del ítemResumen
Se argumenta que los episodios de incertidumbre causan caídas aceleradas de la actividad económica. Los
comportamientos de «esperar y ver» y de aversión al riesgo, junto con otras fricciones, pueden originar
que los periodos de incremento de la incertidumbre se conviertan en impulsores importantes del ciclo
económico. Las economías emergentes pueden padecer las recesiones más fuertes y prolongadas que se
producen tras un choque de incertidumbre global, en la medida en que las restricciones al crédito en los
mercados financieros superficiales limitan el suavizamiento. Las respuestas de política activas exacerban
a menudo el ciclo. El presente estudio utiliza un indicador novedoso de la incertidumbre – inspirado en
Jurado et al. (2015) – en el que se extrae un factor común no impulsado por el ciclo económico, de un
conjunto amplio de indicadores de pronóstico. A continuación se estima un VAR de panel interactuado
para un amplio conjunto de economías desarrolladas y emergentes durante el periodo 1990Q1-2014Q3,
con el propósito de probar las respuestas a los choques a la incertidumbre. Los mercados emergentes
sufren mayores caídas de consumo e inversión a medida que se expande la incertidumbre a nivel global.
El principal hallazgo es que los mercados financieros más desarrollados son esenciales para amortiguar la
transmisión del choque. La política fiscal es una alternativa, pero únicamente si existe suficiente espacio
fiscal para suavizar los choques. La política monetaria amortigua mejor los efectos de la incertidumbre
cuanto existe un tipo de cambio fijo, en comparación a los regímenes de tipo flotant Spells of uncertainty are argued to cause rapid drops in economic activity. Wait and see behavior and
risk aversion in combination with other frictions can make periods of increased uncertainty an important
driver of the business cycle. Emerging economies may endure even stronger and prolonged recessions
following a global uncertainty shock, as credit constraints in shallow financial markets limit smoothing.
Active policy responses often exacerbate the cycle. The present study uses a novel proxy of uncertainty
– inspired on Jurado et al. (2015) – in which I extract a common factor that is not driven by the business
cycle from a broad set of forecast indicators. I then estimate an interacted panel VAR on a large set
of developed and emerging economies over the period 1990Q1-2014Q3 to test responses to shocks to
uncertainty. Emerging markets suffer a larger fall in consumption and investment as uncertainty spreads
globally. The main finding is that more developed financial markets are key to dampen the transmission
of the shock. Fiscal policy is an alternative, but only if there is sufficient fiscal space to smooth shocks.
Monetary policy dampens the effects of uncertainty under a fixed peg better than in a floating exchange
rate regime
Uncertainty spillover and policy reactions
Tipo de Actividad
Artículos en revistasISSN
0120-4483Palabras Clave
Incertidumbre; Mercados emergentes; VAR; Volatilidad; Previsión; PropagaciónUncertainty; Emerging markets; VAR; Volatility; Forecast; Spillover