Factor Investing y Sostenibilidad: El Factor ESG en Bonos Corporativos Investment Grade - González Gómez, Rodrigo

Abstract

El presente trabajo se centra en la aplicación del factor investing en los mercados de renta fija, específicamente en los bonos corporativos de grado de inversión, también conocidos como investment grade. Además, se pone un particular énfasis en el estudio de un nuevo posible factor que juegue un papel en la explicación del riesgo y retorno de los activos, el factor ESG. A lo largo del análisis, revisitamos los principales conceptos del factor investing, destacando la teoría de carteras de Markowitz, el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) y los modelos multifactoriales desarrollados por Fama y French en sus estudios. Estas teorías, desarrolladas inicialmente para los mercados de renta variable, sentaron las bases para comprender la relación entre el riesgo y retorno esperado de las inversiones. Durante la revisión de la literatura respectiva a la materia, se ha identificado que el estudio del factor investing en renta fija se encuentra en una fase embrionaria si lo comparamos con su homólogo en renta variable. De la misma manera, los criterios ESG están tomando una especial relevancia en la toma de decisiones de inversión. Y si bien es cierto que se les está prestando una atención cada vez mayor, los resultados acerca de la relevancia de estos criterios a la hora de explicar el riesgo y retorno de los activos no son concluyentes. Es por ello que este trabajo pretende aportar un nuevo punto de vista a un campo relativamente inexplorado hasta el momento: la relevancia del factor ESG en los bonos corporativos de grado de inversión. Para ello, se ha realizado un análisis, empleando técnicas de machine learning entre las que destacamos los random forest, que discurre entre enero de 2013 y abril de 2023 de los componentes del Índice Bloomberg US Corporate Total Return Value Unhedged USD y que nos permitirá comprobar la relevancia que ha podido llegar a tener este factor en el retorno de los correspondientes activos.

This paper focuses on the application of factor investing in fixed income markets, specifically in investment grade corporate bonds. In addition, particular emphasis is placed on the study of a new possible factor that plays a role in explaining the risk and return of assets, the ESG factor. Throughout the analysis, we review the main concepts of factor investing, highlighting Markowitz's portfolio theory, the capital asset pricing model (CAPM) and the multifactor models developed by Fama and French in their studies. These theories, initially developed for equity markets, laid the foundation for understanding the relationship between risk and expected return on investments. During the review of the literature on the subject, it has been identified that the study of factor investing in fixed income is at an embryonic stage compared to its counterpart in equities. In the same way, ESG criteria are taking on special relevance in investment decision making. And while it is true that they are receiving increasing attention, the results on the relevance of these criteria in explaining the risk and return of assets are not conclusive. This is why this paper aims to bring a new point of view to a relatively unexplored field so far: the relevance of the ESG factor in investment grade corporate bonds. To this end, an analysis has been carried out, using machine learning techniques among which we highlight random forests, which runs between January 2013 and April 2023 of the components of the Bloomberg US Corporate Total Return Value Unhedged USD Index, and which will allow us to verify the relevance that this factor has been able to have on the return of the corresponding assets.