La protección de los acreedores sociales de instrumentos contingentes convertibles (CoCos) en el contexto de una resolución bancaria

Abstract

La caída de Credit Suisse en marzo de 2023 ha puesto en tela de juicio las reformas del sistema bancario implementadas con posterioridad a la crisis financiera de 2008. Por primera vez desde Lehman Brothers, un banco de importancia sistémica mundial ha sido objeto de rescate ad hoc por parte de las autoridades gubernamentales suizas. Más allá de la controvertida asistencia financiera proporcionada por el Banco Nacional Suizo, la no aplicación del mecanismo normativamente previsto de resolución bancaria ha conducido a una solución controvertida en cuanto al tratamiento de los acreedores de los bonos convertibles contingentes (CoCos) que conformaban el Capital Adicional de Nivel 1 (AT1) de Credit Suisse, amortizándose la totalidad de su valor nominal a cero. Los obligacionistas de estos instrumentos fueron abandonados a su suerte como consecuencia de dicha amortización, mientras que a los accionistas de Credit Suisse se les ofreció un salvavidas en forma de acciones en UBS en el marco de una fusión respaldada por el gobierno con dicha entidad. El presente trabajo se propone analizar las implicaciones jurídicas, económicas y prudenciales de dicha amortización, evaluando una posible transgresión de la regla de la prioridad absoluta en el orden de prelación entre deuda y capital, así como las posibles contradicciones con el régimen de protección de los acreedores de instrumentos de capital AT1 vigente en el Derecho bancario europeo.

The collapse of Credit Suisse in March 2023 has called into question the banking system reforms implemented in the aftermath of the 2008 financial crisis. For the first time since Lehman Brothers, a global systemically important bank has been subject to a bailout by Swiss government authorities. Beyond the controversial financial assistance provided by the Swiss National Bank, the non-application of statutory bank resolution mechanism has led to a controversial outcome regarding the treatment of creditors of the contingent convertible bonds (CoCos) that comprised Credit Suisse's Additional Tier 1 Capital (AT1), with the integrity of their principal being written down to zero. The bondholders of these instruments were left to fend for themselves as a result of this write-down, while the shareholders of Credit Suisse were offered a lifeline in the form of shares in UBS in the framework of a government-backed merger with said entity. This paper aims to analyze the legal, economic, and prudential implications of the write-down, assessing a possible infringement of the absolute priority rule in the hierarchy between debt and equity, as well as the possible contradictions with the creditor protection regime of AT1 capital instruments under European banking law.