CAPITAL EN TRANSICIÓN: El papel de los fondos sostenibles y los instrumentos financieros verdes en la evolución del sistema financiero.

Abstract

La capacidad del sistema financiero para redirigir capital hacia actividades bajas en carbono es un elemento central de la transición climática, por lo que resulta necesario evaluar hasta qué punto los instrumentos sostenibles están modificando realmente la asignación de recursos. Con este objetivo, el trabajo analiza como el capital financiero está acompañando de manera efectiva la transición hacia una economía baja en carbono, evaluando si el desarrollo de instrumentos sostenibles se traduce en cambios reales en la asignación de capital. Para ello, el estudio caracteriza un conjunto de bonos verdes y tradicionales a partir de una base de datos propia, analizando sus diferencias sectoriales, geográficas y financieras; estima el greenium derivado de ese universo de emisiones; y aplica un modelo de regresión lineal fondo–bono para evaluar si la sostenibilidad declarada por los fondos (medida mediante su ESG Rating) se refleja en una mayor ponderación de bonos verdes dentro de sus carteras. Los resultados muestran un mercado sostenible en expansión, aunque todavía concentrado geográfica y sectorialmente; un greenium positivo pero moderado y dependiente del emisor y del segmento; y una preferencia por los bonos verdes que no responde al rigor de la integración ESG, sino a dinámicas de mercado y señales regulatorias más amplias. En conjunto, el estudio concluye que el capital está en transición, pero no plenamente transformado: avanza hacia la sostenibilidad, aunque lo hace de forma heterogénea, con incentivos aún insuficientes para reordenar estructuralmente la lógica de precios y de riesgo del sistema financiero.

The ability of the financial system to redirect capital towards low-carbon activities is a central element of climate transition, making it essential to assess the extent to which sustainable instruments are effectively reshaping capital allocation. With this objective, the study examines how financial capital supports the shift towards a low-carbon economy, evaluating whether the development of sustainable instruments translates into tangible changes in the way resources are allocated. To do so, the analysis characterizes a set of green and conventional bonds using a proprietary dataset, exploring their sectoral, geographical and financial differences; estimates the greenium observed within this universe of issuances; and applies a fund–bond linear regression model to determine whether the sustainability profile declared by investment funds (measured through their ESG Rating) is reflected in a higher weighting of green bonds in their portfolios. The results reveal a sustainable debt market that is expanding, yet still geographically and sectorally concentrated; a positive but moderate greenium, varying by issuer and segment; and a preference for green bonds that appears to stem less from rigorous ESG integration and more from broader market dynamics and regulatory signals. Overall, the study concludes that capital is in transition but not yet fully transformed: it is moving towards sustainability, but in a heterogeneous manner and with incentives that remain insufficient to structurally reshape pricing and risk dynamics across the financial system.