Aplicación de los criterios de ESG en renta varialble cotizada europea y elaboración de carteras

Abstract

El trabajo estudia la aplicación de criterios no financieros y en particular de medioambiente, sociales y de gobierno a la hora de valorar acciones y gestionar carteras. En oposición a la inversión de factores tradicionales desarrollados por Fama French, en las últimas décadas se está dando importancia a unos nuevos factores, no relacionados con el riesgo, para intentar conseguir una prima o mayor rentabilidad. Se comienza con un análisis de la literatura sobre el efecto que tienen estos factores en la cotización de una acción. Este efecto se reflejará de tres formas: una mejor rentabilidad, una reducción de riesgo y por último la reputación. Todas estas variables demuestran que los criterios ESG producen un beneficio a la hora de cotizar y valorar acciones. Continúa entonces el estudio pasando a nivel cartera. En este caso, la literatura se contradice y no parece haber un consenso claro del efecto de los mismos. La mayoría de estudios coinciden en que si bien los criterios ESG no superan al mercado, tampoco empeoran la rentabilidad. Para probarlo, se ha desarrollado un estudio de regresión, comparando un portfolio de ESG y las 600 mayores empresas europeas en términos de market cap. El análisis ha producido una conclusión similar a la ya expuesta, con el portfolio siendo menos rentable que el mercado, pero por una diferencia insignificante.

The paper is focused on looking at the effect that non financial factors have on the performance both of stocks and portfolios. These non financial factors are the ESG criteria, related to environmental, social and governance factors. The paper begins with an explanation of these factors opposed to the traditional risk factors developed by Fama French. It then delves into the literature regarding stock performance and how it is affected by these factors. The literature regarding this matter agrees that stock performance is improved by the use of these criteria, and a competitive advantage can be gained via three ways: improved results, risk reduction and reputation. After this, the practical part of the study is carried out. After analyzing previous papers and studies, there is no clear conclusion of the effect of ESG criteria on portfolio performance. To test this, an ESG portfolio is created with Bloomberg Data, and it is compared to a benchmark consisting of the 600 biggest by market cap European companies. The regression run in this case does not prove a positive relationship between ESG criteria and performance. Performance of the portfolio is slightly below market, and volatility goes up, thus affecting the Sharpe ratio. The difference in performance is so small it can be deemed insignificant, and it can be considered that ESG can perform as well as the market does.