El método de valoración por opciones reales : aplicación en el sector energético
Abstract
Esta investigación se propuso por una serie de motivaciones tanto empresariales
como académicas. Dada la importancia que tiene hoy en día en el ámbito empresarial y
económico la valoración justa, fiable y más próxima al valor real, parecía muy
interesante estudiar el método ROV, como modelo renovador y avanzado de la
valoración de activos, proyectos y empresas. Además, no sólo es un tema de actualidad
y de importancia empresarial, sino que se trata también de un tema de actual investigación. Se trata de un método de valoración muy reciente y poco estudiado, por
lo que su corta historia hace de éste, un trabajo académico de gran interés.
Para iniciar la investigación, resultaba necesario hacer una revisión de la
literatura, para comprender el punto en el que se encontraban los estudios sobre el
mismo. Tras analizar la historia del nacimiento del método de valoración por opciones
reales y su posterior evolución, resultaba interesante encaminar este trabajo desde un
punto de vista teórico que relacionara su mecanismo con el de las opciones financieras y,
tras analizar su funcionamiento, ponerlo en práctica en casos concretos.
Al estudiar la teoría de valoración, se tomaba como punto de partida las
opciones financieras. Las opciones reales resultan muy similares a éstas, ya que su
mecanismo deriva de las anteriores: las opciones reales otorgan el derecho a tomar una
decisión en el futuro sobre, en lugar de una compra (call) o una venta (put), sobre la
ejecución, expansión o abandono de un proyecto de inversión. El valor de las opciones
financieras equivale a la prima pagada, lo que en opciones reales se traduce costes
reales incurridos. Una decisión de inversión o un proyecto empresarial debe incurrir en
una serie de costes que se considerarán fijos cuando no puedan recuperarse con el paso
del tiempo. Esa es la definición de prima o valor en el caso de las opciones reales. En la
investigación se explica cómo, a la hora de ponerlo en práctica, se obtenía como
conclusión que resulta más sencillo obtener el valor de la opción real como la diferencia
que existe entre el valor del proyecto con y sin opción real.
Para la teoría de valoración por opciones reales, resultaba necesario introducir el
concepto de árboles de decisión. Al tratarse de proyectos reales de inversión, cada uno
con unas consignas y unas condiciones diferentes, no existen fórmulas específicas para
valorar las opciones o saber cuál debe el valor del proyecto para el ejercicio de las
opciones, como ocurría con las opciones financieras. En este caso, debe construirse un
árbol de decisión en el que se estudian todas las posibilidades futuras, se proyectan
todos los costes e ingresos en cada caso, y se obtiene un valor final para cada alternativa.
Es a partir de esta visualización gráfica de dónde podemos comparar los escenarios, y
obtener un valor de la opción real, es decir, de la oportunidad de esperar a obtener la
información necesaria para tomar una decisión.