Estudio de la efectividad de las operaciones públicas de adquisición en la protección al accionista minoritario

Abstract

La entrada en vigor de la Directiva 2004/25/CE supuso la armonización de las diversas legislaciones europeas sobre las ofertas públicas de adquisición. Con ella, el accionista minoritario de las sociedades cotizadas se sitúa en el centro de la regulación, manteniendo la tendencia hacia el principio “favor debilis” seguida en el ámbito europeo con la protección a los consumidores como máximo exponente. Las operaciones que regula la Directiva, a pesar de ser infrecuentes, tienen una transcendencia significativa sobre los mercados de capitales y, en última instancia, sobre la economía real. La eficiencia en dichos ámbitos exige un marco regulatorio que sea acorde con la consecución de los fines perseguidos por las ofertas públicas de adquisición y por el principio “favor debilis”. Precisamente para juzgar la consecución de dichos fines, el presente trabajo pretende analizar los resultados que la Directiva 2004/25/CE y la legislación resultante de la misma tienen sobre el mercado bursátil español y revisar aquellos aspectos más dañinos para los accionistas minoritarios.

The entry into force of the Directive 2004/25/CE brought about the harmonisation of the various European laws on tender offers. With it, the minority shareholder of listed companies is placed at the centre of regulation, maintaining the trend towards the "favor debilis" principle followed at European level with consumer protection as the maximum exponent. The transactions regulated by the Directive, although rare, have a significant impact on capital markets and ultimately on the real economy. Efficiency in these areas requires regulation that is consistent with the achievement of the purposes of takeover bids and the principle of "favor debilis". Precisely in order to judge the achievement of these goals, this paper aims to analyse the results that the Directive 2004/25/CE and the legislation resulting from it have on the Spanish stock market and to review those aspects that are most harmful to minority shareholders.