Diferente evolución de los activos refugio durante la crisis del COVID respecto de la crisis financiera de 2008

Abstract

La actual pandemia acaecida por la COVID-19 ha sacudido el sistema financiero mundial y ha provocado una gran agitación. Ante riesgos sin precedentes en los mercados, la gente tiene una necesidad exponencial de encontrar un refugio seguro para sus inversiones. Dado que la naturaleza de esta crisis es una combinación de múltiples problemas, su naturaleza es sustancialmente diferente respecto de todas las demás recesiones precedentes. En consecuencia, surge la acuciante necesidad de reevaluar y analizar el papel de refugio de algunos tipos de activos defensivos tradicionales, a saber, el oro, ciertas criptomonedas y las divisas.

Este trabajo introduce un procedimiento de seguimiento del oro y de otros activos defensivos análogos durante las dos últimas crisis acontecidas (crisis financiera de 2008 y la producida por el COVID-19), con una ulterior conexión de su fluctuación durante estos periodos con las políticas monetarias expansivas ejecutadas por diferentes bancos centrales para paliar los efectos de aquellas. En este sentido, contrastaremos el comportamiento de los activos defensivos durante sendos periodos de incertidumbre en los mercados.

Diferentes estudios demuestran la solidez del oro como refugio durante periodos convulsos, además de probar su capacidad de cobertura contra la inflación. Otros análisis también sugieren su naturaleza de "activo de beta cero" durante recesiones económicas, no conllevando en consecuencia ningún riesgo de mercado. No obstante, y como veremos ulteriormente en los resultados del estudio, el papel de refugio del oro, de divisas como el dólar o el franco suizo y de criptomonedas como el Tether se vuelven menos eficaces durante periodos convulsos con variables exógenas y de índole diferente al financiero como el sanitario de la crisis del COVID, en comparación con recesiones cuya naturaleza obedece a razones financieras como la acontecida en 2008.

The current COVID-19 pandemic has shaken the global financial system and caused great turmoil. Faced with unprecedented risks in the markets, people have an exponential need to find a safe haven for their investments. Since the nature of this crisis is a combination of multiple problems, its nature is substantially different from all other previous recessions. Consequently, there is a pressing need to reassess and analyse the safe haven role of some traditional defensive asset classes, namely gold, certain cryptocurrencies and foreign exchange. This paper introduces a procedure to monitor gold and other similar defensive assets during the last two crises (the 2008 financial crisis and the COVID-19 crisis), with a further connection of their fluctuation during these periods with the expansionary monetary policies implemented by different central banks to mitigate the effects of these crises. In this respect, we will contrast the behaviour of defensive assets during periods of market uncertainty. Different studies demonstrate the solidity of gold as a safe haven during turbulent periods, as well as proving its capacity to hedge against inflation. Other analyses also suggest its nature as a "zero beta asset" during economic downturns, thus carrying no market risk. However, as we will see later in the results of the study, the safe haven role of gold, currencies such as the dollar or the Swiss franc and cryptocurrencies such as the Tether become less effective during periods of turmoil with exogenous and non-financial variables such as the COVID crisis, compared to financially driven recessions such as the one that occurred in 2008.