Accionistas o prestamistas

Abstract

La prima de riesgo de renta variable no es más que el exceso de expectativa de rentabilidad que exige un inversor por la mayor incertidumbre que el cobro de dividendos tiene frente al cobro de intereses. Nos ceñiremos aquí a un cálculo muy sencillo de la prima de riesgo, comparando la TIR de un bono corporativo frente a la rentabilidad inicial por dividendo, para la eurozona y para EE.UU. La caída de la TIR de la deuda europea en los últimos años desde niveles del 5% en 2011 hasta el escaso 0,5% que paga en la actualidad hace que hoy en Europa un inversor recibe 2,5-3 puntos más vía dividendo que como bonista (rentabilidad como bonista tomada del índice Barclays Bloomberg para emisiones con grado de inversión a plazo medio-largo, RPD calculada tomada los dividendos pagados en los últimos 12 meses). En EE.UU. pagan al bonista un 0,5%-1% más como bonista que vía dividendo. La prima de riesgo de ser accionista frente a ser bonista difiere en más de 3 puntos porcentuales entre la eurozona y EE.UU. La conclusión es clara: o los dividendos en EE.UU. crece de forma consistente un 3% anualmente más que en Europa o, sin duda, el premio que se ofrece a un inversor europeo por ser accionista en lugar de bonista es superior al que se ofrece al americano. La conclusión más clara de todo ello podría ser la siguiente: si se quiere invertir en Europa, mejor comprar acciones que bonos corporativos. Comprando deuda corporativa, en EE.UU. hay cierto margen para no perder (interés del 3%) si se espera a vencimiento. En Europa (interés del 0,5%) no lo hay.

The equity risk premium is nothing more than the excess expectation of profitability that an investor demands due to the greater uncertainty that the collection of dividends has compared to the collection of interest. We will stick here to a very simple calculation of the risk premium, comparing the IRR of a corporate bond against the initial dividend yield, for the eurozone and for the US. The fall in the IRR of European debt in recent years from levels of 5% in 2011 to the meager 0.5% it currently pays means that today in Europe an investor receives 2.5-3 points more via dividend than as a bondholder (return as a bondholder taken from the Barclays Bloomberg index for medium-long term investment grade issues, dividend yield calculated by taking the dividends paid in the last 12 months). In the US, they pay the bondholder 0.5%-1% more as a bondholder than via dividend. The risk premium of being a shareholder versus being a bondholder differs by more than 3 percentage points between the eurozone and the US. The conclusion is clear: either dividends in the US grow consistently by 3% more (annual growth) than in Europe or, without a doubt, the prize offered to a European investor for being a shareholder instead of a bondholder is higher than that offered to the American. The clearest conclusion of all this could be the following: if you want to invest in Europe, you better buy stocks than corporate bonds. Buying corporate debt, in the U.S. there is some room not to lose (3% interest) if it is expected to mature. In Europe (interest of 0.5%) there is none.