La estrategia de pairs trading : una propuesta para mejorar su rentabilidad

Abstract

En esta tesis se proponen dos extensiones a la estrategia de pairs trading para incrementar la rentabilidad de la misma: (a) la introducción de una regla de limitación de pérdidas; y (b) la utilización de cinco variables relacionadas con la evolución individual de las compañías (beneficio por acción a 12 meses, valor contable por acción, precio objetivo, recomendación y número de estimaciones). Partiendo del modelo básico de la distancia (Gatev et al., 2006), con estas dos extensiones se intentará que las divergencias permanentes de los precios, por un lado, reduzcan su impacto negativo en la estrategia y, por otro lado, sean detectadas anticipadamente y no se ejecute la operación. Estas extensiones, junto con el modelo de la distancia básico, han sido testadas una muestra de 960 acciones europeas y 105 españolas con precios desde el 2 de enero de1991 hasta el 31 de mayo de 2015. La utilización de una regla de limitación de pérdidas no contribuye a mejorar la rentabilidad de la estrategia de pares según el estudio realizado. El impacto negativo tanto en resultados globales como en el resultado por operación es descendente a medida que aumenta el número de desviaciones típicas en el criterio de entrada. Estos resultados pueden estar vinculados al comportamiento de las anomalías de momentum y reversión a la media que, acorde a investigaciones previas, prevalecen en distintos momentos temporales: las estrategias momentum generan resultados positivos a corto plazo mientras que las de reversión a la media se imponen a medio plazo. El resultado de la contrastación empírica de la segunda extensión ha sido positivo para tres de las cinco variables probadas, concretamente, beneficio por acción a 12 meses, valor contable por acción y precio objetivo, aumentándose la rentabilidad de la estrategia. El incremento de la rentabilidad es superior en las carteras restringidas, destacando las carteras formadas por las acciones del sector bancario.

This thesis proposes two extensions to the pairs trading strategy in order to increase its overall profitability. Firstly, we include a stop-loss assumption in the decision rule that has not been widely tested yet. Secondly, we use five financial variables related to the fundamental evolution of the companies involved (12 month earnings per share, book value per share, target price, recommendation and number of estimates.). Based on the distance method (Gatev et al., 2006) we will try to reduce the losses that permanent divergences in prices inflict in the strategy, either by reducing the amount of loss of a specific trade or by not executing those trades if a permanent price divergence has been detected. The increase in the number of negative trades is the main reason that explains the reduction on the profitability of the strategy (Do and Faff, 2010). These two extensions, together with the basic model, were tested on 960 European stocks and 105 Spanish stocks, using their prices from January 2nd, 1991 to May 31st, 2015. The result of introducing a stop–loss limit in the decission rule is not positive: the strategy’s profitability does not increase according to our results. The impact is always negativa, both in the overall result and the average result per trade, although those impacts diminished as the number of standard deviation used in the entry criteria increases. These results may be related to the behaviour of the momentum and the contrarian (mean reversion) strategies. The momentum anomaly performs positively in the short–term while mean reversion anomaly performs positively in the medium term. The profitability in the pairs trading strategy increases when using three out of the five fundamental financial variables used, specifically, 12 month earnings per share, book value per share and target price. The impact on restricted portfolios (ie. banking sector) is higher than in non–restricted ones. By introducing these variables, the number of trades that close with a negative result diminishes.