Entre la paz y el beneficio: El auge bursátil de las empresas de defensa en escenarios de tensiones geopolíticas

Abstract

Este trabajo analiza la rentabilidad ajustada al riesgo de empresas de los sectores del alcohol y el tabaco entre 2010 y 2025, comparándolos con el índice S&P 1200 Industrials. Históricamente, ambas industrias han generado mayores retornos que el mercado general, a pesar de que la literatura académica las caracteriza como sectores con elevado riesgo regulatorio, legal y reputacional. Mientras que los estudios previos suelen analizar estas industrias dentro de carteras agregadas de Sin Stocks (o acciones del pecado), este estudio realiza un análisis sectorial desagregado, motivado por la limitada evidencia específica y por el argumento recurrente de que el tabaco debería mostrar un perfil de riesgo mayor al del alcohol, debido a su mayor estigmatización social, regulación más estricta y mayor incertidumbre estructural. Mediante el análisis de los retornos y volatilidades anualizados y el Sharpe ratio de una muestra global de 32 empresas (7 de tabaco y 25 de alcohol), el estudio compara ambos sectores en detalle. En términos de rentabilidad, ambos sectores siguieron trayectorias similares y superaron al benchmark durante el periodo completo. A pesar del mejor desempeño del tabaco en los últimos años, el alcohol presenta una rentabilidad media superior en el largo plazo. En cuanto a la volatilidad, ambas industrias mostraron consistentemente un mayor riesgo que el índice de referencia, reflejando su exposición a presiones regulatorias y rechazo social. No obstante, el alcohol mostró mayor volatilidad que el tabaco, en contra de lo esperado según la literatura. Al ajustar por riesgo, dicha volatilidad elevada conlleva ratios de Sharpe promedio inferiores a los del benchmark. Sin embargo, tanto el alcohol como el tabaco presentan ratios de Sharpe positivos, sólidos y más estables a lo largo del tiempo, mientras que el índice de referencia presenta una media superior pero mayor variabilidad. En conjunto, los resultados indican que, si bien existe un “Sin Premium” en términos de retorno absoluto, esta no se traduce en un mejor desempeño ajustado al riesgo frente a un índice industrial global diversificado.This thesis examines the risk-adjusted return of alcohol and tobacco companies between 2010 and 2025, comparing them with the S&P 1200 Industrials index. Historically, firms in both sectors have delivered higher returns than the broader market, while being characterized in the literature as carrying elevated regulatory, legal, and reputational risks. While prior literature on sin stocks typically evaluates these firms within broad, aggregated portfolios, this study conducts a disaggregated sectoral analysis to examine alcohol and tobacco separately. This distinction is motivated both by the limited sector-specific evidence in previous research and by the recurrent argument that tobacco should exhibit a higher risk profile than alcohol due to stronger social stigma, stricter regulation, greater uncertainty, and deeper structural rejection. Using annualized returns and volatility, and the Sharpe Ratio for a global sample of 32 firms (7 tobacco and 25 alcohol), this study provides a detailed sector comparison. In terms of returns, alcohol and tobacco followed broadly similar trajectories and both outperformed the benchmark over the full period. Although tobacco displayed better return performance in the most recent years, alcohol achieved a higher average long-term return. Regarding volatility, both sectors consistently exhibited higher risk than the benchmark, confirming their exposure to regulatory pressure and social rejection. However, contrary to expectations, alcohol showed persistently higher volatility than tobacco, challenging the assumption that tobacco’s greater structural and institutional risk should translate into a higher risk profile and, consequently, higher required returns. When adjusting for risk, the higher volatility of both sectors results in lower average Sharpe Ratios compared to the benchmark. Nevertheless, alcohol and tobacco display positive, solid, and more stable Sharpe Ratios over time, whereas the benchmark’s Sharpe Ratio is higher on average but more volatile. Overall, the findings indicate that while a “sin premium” exists in absolute returns, it does not translate into superior risk-adjusted performance relative to a diversified global industrial benchmark.