Effects of oil price uncertainty on the stock returns of oil and gas companies

Abstract

Este artículo investiga los efectos diferenciados de las perturbaciones de incertidumbre específica del petróleo y de incertidumbre global sobre los rendimientos bursátiles de compañías internacionales de petróleo y gas. Utilizando datos mensuales de mayo de 2007 a agosto de 2025, se aplica un modelo factorial dinámico a índices de volatilidad de alta frecuencia para construir indicadores separados de incertidumbre global y perturbaciones idiosincrásicas de incertidumbre petrolera. Los efectos dinámicos se estiman mediante proyecciones locales suavizadas. Las perturbaciones de incertidumbre global provocan una caída inmediata y homogénea de los rendimientos en empresas integradas, upstream y downstream. En cambio, los efectos de la incertidumbre específica del petróleo dependen de la posición de cada empresa en la cadena de valor, siendo más intensos en las empresas upstream y comparativamente reducidos en las downstream.

This paper investigates the distinct effects of oil-specific and global uncertainty shocks on the stock returns of international oil and gas companies. Using monthly data from May 2007 to August 2025, we employ a Dynamic Factor Model on high-frequency volatility indices to construct separate proxies for global uncertainty and idiosyncratic oil uncertainty shocks. The dynamic effects of these shocks are estimated using Smoothed Local Projections. Global uncertainty shocks generate an immediate and homogeneous decline in stock returns across integrated, upstream, and downstream firms. In contrast, the effects of oil-specific uncertainty depend on a firm’s position within the value chain. Upstream firms exhibit the most pronounced responses, integrated firms display intermediate and mixed effects, while downstream companies appear comparatively insulated from oil-market uncertainty. These findings highlight the importance of distinguishing global from sector-specific uncertainty when assessing the financial consequences of uncertainty shocks in energy markets.