La Gestión de Activos Financieros

Abstract

La diversificación constituye uno de los principios fundamentales en la construcción de carteras de inversión. Sin embargo, la eficacia de las estrategias tradicionales de asignación de activos puede verse afectada por cambios en el entorno macroeconómico. En particular, variables como la inflación, los tipos de interés y la política monetaria pueden modificar las relaciones entre las principales clases de activos financieros. El presente trabajo analiza cómo varía el comportamiento de los activos financieros y la eficacia de la diversificación en distintos regímenes macroeconómicos, mediante una comparación descriptiva entre el periodo 2015–2019, caracterizado por inflación moderada y tipos de interés bajos, y el periodo 2020–2024, definido por un repunte inflacionario y un ciclo de subidas de tipos de interés. Para ello, en primer lugar, se examina la evolución de las principales variables macroeconómicas con el objetivo de identificar el cambio de régimen entre ambos periodos. En segundo lugar, se analiza el comportamiento de distintas clases de activos financieros y la evolución de sus correlaciones. Finalmente, se construyen carteras tipo para distintos perfiles de riesgo y se compara su desempeño en términos de rentabilidad, volatilidad, ratio de Sharpe y drawdown. Los resultados muestran que el cambio de régimen macroeconómico ha alterado de forma significativa las relaciones entre activos, destacando el paso de una correlación negativa entre renta variable y renta fija a una correlación positiva en el periodo más reciente. Este cambio reduce la capacidad de diversificación de las carteras tradicionales y deteriora su perfil riesgo–retorno. Asimismo, se observa que ajustes en la asignación de activos, como la reducción de la duración de la renta fija, pueden mitigar parcialmente estos efectos, aunque no restauran completamente los beneficios de diversificación observados en el periodo anterior. Estos resultados tienen implicaciones para las estrategias de asignación de activos en entornos macroeconómicos cambiantes.Portfolio diversification is one of the fundamental principles in portfolio construction. However, the effectiveness of traditional asset allocation strategies may be affected by changes in the macroeconomic environment. In particular, variables such as inflation, interest rates, and monetary policy can alter the relationships between major financial asset classes. This study analyzes how the behavior of financial assets and the effectiveness of diversification vary across different macroeconomic regimes through a descriptive comparison between the period 2015–2019, characterized by low inflation and low interest rates, and the period 2020–2024, marked by higher inflation and a rapid tightening of monetary policy. First, the evolution of key macroeconomic variables is examined to identify the shift between regimes. Second, the behavior of different asset classes and the evolution of their correlations are analyzed. Finally, representative portfolios for different risk profiles are constructed, and their performance is compared in terms of return, volatility, Sharpe ratio, and drawdown. The results show that the change in the macroeconomic regime has significantly altered the relationships between asset classes, particularly through a shift from negative to positive correlation between equities and bonds. This change reduces the effectiveness of traditional diversification and deteriorates the risk-return profile of portfolios. While adjustments such as reducing bond duration can partially mitigate these effects, they do not fully restore the diversification benefits observed in the earlier period. These findings have relevant implications for asset allocation strategies in changing macroeconomic environments.