Board structure and its impact on share price: necessary and sufficient conditions in Spanish corporate governance

Abstract

Este estudio analiza empresas que salieron del índice IBEX-35 entre 2011 y 2020, evaluando cómo la posible ambigüedad del Principio 11 del “Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas” (CBGC), emitido por la “Comisión Nacional del Mercado de Valores” (CNMV), podría explicar la sobrerrepresentación de consejeros independientes y la caída en los precios de sus acciones. La investigación utiliza una matriz (Castillo, 2017) que clasifica a las empresas según su grado de cumplimiento con el principio de proporcionalidad y la recomendación de tener una mayoría de consejeros independientes. Los resultados revelan que las reestructuraciones “apresuradas”, completadas en menos de un año, a fin de cumplir con el CBGC son percibidas de manera negativa por los inversores, lo que provoca caídas en los precios de las acciones. En cambio, las reestructuraciones más lentas y “meditadas” tienden a generar respuestas positivas en el mercado. Estos hallazgos son relevantes para el buen Gobierno Corporativo, ya que enfatizan la necesidad de realizar cambios en la composición de los consejeros de manera gradual y estratégica, evitando respuestas negativas del mercado. Además, destacan el impacto potencial de una interpretación ambigua de las normativas sobre la estabilidad de las empresas cotizadas.

This study analyses companies that left the IBEX-35 index between 2011 and 2020, assessing how the possible ambiguity of the “Comisión Nacional del Mercado de Valores” (CNMV) – the Spanish Securities and Exchange Commission–, in the “Principio 11” – Principle 11– of their “Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas” (CBGC) – Good Governance Code of Listed Companies–, might explain the overrepresentation of independent directors and the decline in their stock prices. The research uses a matrix (Castillo, 2017) that classifies companies based on their compliance with the proportionality principle and the recommendation to have a majority of independent directors. The results reveal that “rushed” restructurings, completed in less than a year to comply with the CBGC, are negatively perceived by investors, leading to stock price declines. In contrast, slower and more “thought through” restructurings tend to generate positive market responses. These findings are relevant for good Corporate Governance as they emphasize the need to implement changes to the board’s composition gradually and strategically, avoiding negative market reactions. Moreover, they highlight the potential impact of ambiguous regulatory interpretations on the stability of publicly listed companies.