Environmental Impact-Adjusted Firm Value and Debt: A Multi-Country Analysis

Abstract

El artículo analiza la relación entre el apalancamiento financiero y el valor de la empresa ajustado por impacto ambiental en una muestra internacional de empresas no financieras. Partiendo de la teoría del trade-off, los autores proponen una medida ampliada de valor empresarial que integra los costes ambientales monetizados mediante la metodología de Impact-Weighted Accounts. Utilizando datos de más de 2.000 empresas en 66 países y técnicas econométricas avanzadas (GMM y regresiones cuantílicas), los resultados muestran una relación no lineal en forma de U invertida entre el endeudamiento y el valor ajustado por impacto ambiental. El valor empresarial aumenta con el apalancamiento hasta un nivel óptimo situado aproximadamente entre el 58% y el 61% de los activos totales, a partir del cual el riesgo financiero y los costes de insolvencia reducen el valor. Asimismo, se observa que mayores niveles de deuda se asocian con un menor impacto ambiental, debido al mayor control ejercido por los acreedores. El estudio subraya la importancia de integrar la sostenibilidad ambiental en las decisiones financieras corporativas.

This article examines the relationship between financial leverage and environmental impact-adjusted firm value using a large multi-country sample of non-financial firms. Building on trade-off theory, the authors develop an expanded measure of firm value that incorporates monetized environmental impacts based on the Impact-Weighted Accounts methodology. Using data from more than 2,000 firms across 66 countries and applying advanced econometric techniques such as GMM and quantile regressions, the results reveal a nonlinear inverted U-shaped relationship between leverage and adjusted firm value. Firm value increases with leverage up to an optimal level of approximately 58%–61% of total assets, beyond which higher debt leads to value erosion due to increased default risk and financial distress costs. The findings also show that higher leverage is associated with lower environmental impact, reflecting stronger creditor monitoring. Overall, the study highlights the relevance of integrating environmental considerations into corporate financial decision-making.