Evolución de la medición del riesgo financiero en los últimos 40 años: una panorámica con especial mención en la banca

Abstract

El objetivo de este artículo es ofrecer una panorámica de la evolución de la medición y gestión del riesgo financiero en los últimos 40 años, con especial mención a la banca. Tras una etapa basada en los principios de la Modern Portfolio Theory (MPT), hace 25 años se produce una revolución con la introducción del Value-at-Risk (VaR). Desde entonces, la introducción de nuevas medidas cuantitativas, con complejidad matemática creciente, no se ha detenido, en una interacción continua entre académicos, profesionales y reguladores, como respuesta a las sucesivas crisis financieras y bancarias. Entre ellas, destacan las medidas coherentes del riesgo (concretamente el Expected Shortfall), espectrales y basadas en expectiles. Se concluye que el VaR y el Expected Shortfall (ES) continúan siendo, a pesar de sus limitaciones, las dos medidas más utilizadas tanto desde el punto de vista interno de los bancos, como por parte del regulador y supervisor de su solvencia. Finalmente, se plantean algunas de las líneas de investigación en este campo que tratan de abordar los retos en el futuro de la medición del riesgo financiero en banca.

The aim of this paper is to offer an overview, a survey of the evolution of financial risk measurement and management over the last 40 years, with special mention to banking. After a period based on the principles of the Modern Portfolio Theory (MPT), the introduction of Value-at-Risk (VaR) 25 years ago implied a great revolution. Since then, the introduction of new quantitative measures, with increasing mathematical complexity, has not stopped, in a continuous interaction between academics, professionals and regulators, in response to successive financial and banking crises. Among these, three risk measures stand out: coherent risk measures (specifically the Expected Shortfall), spectral risk measures and based on expectiles. We conclude that VaR and Expected Shortfall (ES) continue to be, despite their limitations, the two most used measures most used both from the internal point of view of the banks, as well as by the regulator and supervisor of their solvency. Finally, some of the open research lines in this field that address the challenges in the future of measuring financial risk in banking are presented.