The Advantage of Tying One s Hands: Revisited

Abstract

La fijación del tipo de cambio a menudo se ve como una estrategia atractiva para ganar credibilidad y mantener la inflación bajo control. Pero ¿Cuál es el impacto de esta política en el bienestar? Respondemos esta pregunta usando un monetario microfundado, nuevo keynesiano modelo para una pequeña economía abierta, para estudiar el resultado de tres estrategias alternativas para un banco central que apunta tanto el producto como la inflación: una política de puro compromiso; una política discrecional donde el tipo de cambio es libre de fluctuar; y una estrategia que vincula el tipo de cambio nominal. Primero comparamos su impacto en la regla general del objetivo político, el objetivo cuadrático y luego en la utilidad del agente. En contraste con el trabajo anterior, en el que el formulador de políticas maximiza una función de regla general, la política monetaria consistente en el tiempo conduce a una pérdida menor que una política que vincula el las manos del formulador de políticas estabilizando el tipo de cambio. Sin embargo, la estrategia que fija el tipo de cambio ocupa el primer lugar cuando el legislador maximiza la utilidad del agente

Fixing the exchange rate is often seen as an appealing strategy to gain credibility and keep inflation under control. But what is the impact of this policy on welfare? We answer this question using a microfounded, New Keynesian monetary model for a small open economy, to study the outcome of three alternative strategies for a central bank that targets both output and inflation: a policy of pure commitment; a discretionary policy where the exchange rate is free to fluctuate; and a strategy that pegs the nominal exchange rate. We first compare their impact on the policymaker s ruleof-thumb, quadratic objective and then on the agent s utility. In contrast to previous work, in which the policymaker maximizes a rule-of-thumb function, time-consistent monetary policy leads to a lower loss than a policy that ties the policymaker s hands by stabilizing the exchange rate. However, the strategy that fixes the exchange rate is ranked first when the policymaker maximizes the agent s utility.