Causal ambiguity: shape-flip between product market competition at industry level and voluntary disclosure

Abstract

Este artículo analiza el efecto moderador de la ambigüedad causal en la relación entre la competencia en el mercado de productos (es decir, la sustitución de productos) y el comportamiento de divulgación voluntaria de las empresas. Nuestros resultados empíricos muestran una "función de cambio de forma". Es decir, observamos una relación inversa en forma de U entre competencia y revelación cuando la ambigüedad causal es baja. Esta relación evoluciona gradualmente hacia una forma de U a medida que aumenta el nivel de ambigüedad causal. Nuestra explicación teórica es que la ambigüedad causal relaja o inhibe la intensidad de los costos de propiedad y de agencia de la divulgación voluntaria (restricciones subyacentes de la competencia) y al mismo tiempo fortalece los incentivos subyacentes de la competencia para revelar información. Obtenemos evidencia empírica de esta perspectiva global basada en estimaciones logísticas de una muestra de empresas manufactureras de EE. UU. De 2002 a 2015. Nuestros modelos utilizan el pronóstico de ganancias por acción (EPS) como un proxy de la información divulgada voluntariamente, la tasa de margen inverso como un proxy del producto competencia en el mercado a nivel de la industria, y varios indicadores de ambigüedad causal (es decir, complejidad y previsibilidad de la empresa).

This paper analyses the moderating effect of causal ambiguity on the relation between product market competition (i.e. product substitution) and firms’ voluntary disclosure behaviour. Our empirical results show a ‘shape-flipping function’. That is, we observe an inverse U-shaped relation between competition and disclosure when causal ambiguity is low. Such a relation gradually evolves towards a U shape as the level of causal ambiguity increases. Our theoretical explanation is that causal ambiguity relaxes or inhibits the intensity of the proprietary and agency costs of voluntary disclosure (underlying restrictions of competition), and simultaneously strengthens the subjacent incentives of competition to reveal information. We obtain empirical evidence of this global perspective based on logistic estimations of a sample of US manufacturing firms from 2002 to 2015. Our models use earnings per share (EPS) forecast as a proxy of voluntarily disclosed information, inverse margin rate as a proxy of product market competition at industry level, and several proxies of causal ambiguity (i.e. firm complexity and firm predictability).