¿Valor o crecimiento?

Abstract

En España, por el precio de Inditex te compras los dos mayores bancos, la mayor aseguradora, la mayor petrolera, la mayor telco y la mayor inmobiliaria del país. En Francia, por el precio de LVMH ocurre lo mismo. Hace bien pocos años, el valor bursátil de Total o de Orange individualmente considerada era superior al de LVMH. Igual ocurría con Telefónica o Santander frente a Inditex.

No es que Inditex o LVMH estén caras, es que las 6 value españolas o francesas han pasado de PER 12 a PER 5 y las francesas de 11 a 7. A pesar de los decepcionantes resultados obtenidos, en general, por las compañías value (beneficio estancado en niveles de hace 14 años), consideramos que los múltiplos actuales (muy inferiores a los de 2005, en un contexto de tipos muy distinto) son excesivamente penalizadores. En la medida en que asumamos que el beneficio de las compañías value puede mantenerse, a largo plazo, en niveles próximos a los actuales (sin asumir crecimiento relevante), al precio actual podrían ser una buena oportunidad de inversión.

In Spain, for the price of Inditex you buy the two largest banks, the largest insurance company, the largest oil company, the largest telco and the largest real estate company in the country. In France, for the price of LVMH the same thing happens. A few years ago, the market value of Total or Orange individually considered was higher than that of LVMH. The same happened with Telefónica or Santander against Inditex.

It is not that Inditex or LVMH are expensive, it is that the 6 Spanish or French value stocks ​​have gone from PER 12 to PER 5 and the French from 11 to 7. Despite the disappointing results obtained, in general, by value companies (profit stagnant at levels of 14 years ago), we consider that the current multiples (much lower than those of 2005, in a very different interest rate scenario) are excessively penalizing . If we assume that the profit of value companies can be maintained, in the long term, at similar levels than the current ones (without assuming significant growth), at current price they could be a good investment opportunity.