Allanar el camino al crédito

Abstract

Draghi, buen conocedor de la psicología de los mercados, acostumbra a lograr resultados jugando solo con las expectativas. Salvó el euro con una frase histórica, ha conseguido bajar los tipos largos del mercado secundario de deuda sin comprar bonos, y ha devaluado el euro de 1,40 a 1,30 $ en un trimestre con solo manifestar lo caro que estaba. Ahora el BCE afronta la prueba más dura, lograr que fluya el crédito. Y la combinación del toque simbólico (tipos al 0,05%, aunque no muy distintos de donde estaban), la disponibilidad de crédito casi gratis condicionado a que este fluya (TLTRO) y la compra de parte de la deuda privada titulizada en poder de los bancos podría ser el detonante de un cambio de tendencia. El BCE podría por primera vez, comprar (no solo aceptar en garantía) y mantener en balance (sin "esterilizar", o vender lo comprado como hasta ahora) todo tipo de activos, menos deuda soberana. Su balance, ahora en 2 billones, podría volver a los 3 billones.

Draghi, a good connoisseur of the psychology of the markets, usually achieves results by playing only with expectations. He saved the euro with a historic phrase, has managed to lower the long rates of the secondary debt market without buying bonds, and has devalued the euro from $ 1.40 to $ 1.30 in a quarter just by stating how expensive it was. Now the ECB faces the toughest test, getting credit flowing. And the combination of the symbolic touch (rates at 0.05%, although not very different from where they were), the availability of almost free credit conditional on it flowing (TLTRO) and the purchase of part of the securitized private debt held by the banks could be the trigger for a change in trend. The ECB could for the first time, buy (not just accept as collateral) and keep on balance sheet (without "sterilizing", or selling what it bought as before) all kinds of assets, except sovereign debt. Its balance sheet, now at 2 trillion, could return to 3 trillion.