Assessing the Neutral Interest Rate for the U.S. Economy: Extension of the Holston Laubach Williams Model, combined with the Kalman Filter and Machine Learning-Mansilla Roca de Togores, Luis

Abstract

Este estudio tiene como objetivo estimar la tasa de interés neutral para la economía de EE.UU. examinando su correlación con variables macroeconómicas cruciales y evaluando sus implicaciones para la política económica. Esta investigación emplea una extensión del modelo Holston, Laubach y Williams (HLW) y el filtro de Kalman para proporcionar un marco robusto para estimar la tasa neutral. La aplicación de técnicas de aprendizaje automático, específicamente la validación cruzada K-fold, mejora la precisión predictiva del modelo. Se integran varias variables clave, incluyendo la inflación, el desempleo, el crecimiento del PIB, los diferenciales de rendimiento y los datos de nómina no agrícola, para comprender de manera integral los factores que influyen en la tasa neutral.

Una contribución notable de este estudio es la incorporación de variables validadas mediante reglas heurísticas, como la Regla de Sahm, utilizando las nóminas privadas no agrícolas para proporcionar señales oportunas de recesión como un proxy de la tasa de desempleo. La incorporación de los diferenciales de rendimiento mejora aún más la capacidad predictiva del modelo. Los hallazgos indican que la tasa de interés natural frecuentemente disminuye antes de las recesiones económicas, incluyendo la crisis financiera de 2008 y la pandemia de COVID-19 en 2020. Este fenómeno sirve como un indicador temprano de desafíos económicos inminentes. Además, en previsión del recorte de tasas de la Fed de este año, la tasa de interés neutral estimada ya ha sido revisada a la baja, actuando como un indicador líder.

El análisis indica que a medida que la tasa de interés natural disminuye, señala posibles debilidades económicas, que preceden aumentos en la tasa de desempleo. Esta capacidad predictiva, respaldada por la Regla de Sahm, enfatiza la importancia de la tasa de interés neutral en la orientación de las decisiones de política monetaria. El estudio enfatiza la necesidad de que los responsables de la política económica monitoreen meticulosamente la tasa natural para proporcionar indicaciones oportunas de estrés económico, permitiendo así la implementación de medidas preventivas para mitigar el riesgo de recesión.

Los hallazgos indican la necesidad de recomendaciones de políticas para mantener la estabilidad y el crecimiento económico. En particular, se enfatiza la monitorización de la tasa de interés natural y los indicadores del mercado laboral para anticipar y mitigar futuras recesiones económicas. Además, el estudio examina el contexto histórico de las tasas de interés y los fundamentos teóricos de la tasa neutral, proporcionando un análisis integral de la interrelación entre las variables macroeconómicas y la política monetaria.

This study aims to estimate the neutral interest rate for the U.S. economy by examining its correlation with crucial macroeconomic variables and assessing its implications for economic policy. This research employs an extension of the Holston, Laubach, and Williams (HLW) model and the Kalman filter to provide a robust framework for estimating the neutral rate. Applying machine learning techniques, specifically K-fold cross-validation, enhances the model's predictive accuracy. Several key variables, including inflation, unemployment, GDP growth, yield spreads, and non-farm payroll data, are integrated to understand the factors influencing the neutral rate comprehensively. A notable contribution of this study is incorporating variables validated through heuristic rules, such as the Sahm Rule, employing non-farm private payrolls to provide timely recession signals as a proxy of the unemployment rate. The incorporation of yield spreads further enhances the model's predictive capability. The findings indicate that the natural interest rate frequently declines before economic downturns, including the 2008 financial crisis and the 2020 COVID-19 pandemic. This phenomenon serves as an early warning indicator of impending economic challenges. Moreover, in anticipation of this year's Fed rate cut, the estimated neutral interest rate has already been revised downwards, acting as a leading indicator. The analysis indicates that as the natural interest rate declines, it signals potential economic weaknesses, which precede increases in the unemployment rate. This predictive capability, supported by the Sahm Rule, emphasises the significance of the neutral interest rate in guiding monetary policy decisions. The study emphasises the necessity for policymakers to monitor the natural rate meticulously to provide timely indications of economic stress, thereby enabling the implementation of preemptive measures to mitigate the risk of recession. The findings indicate the necessity for policy recommendations to maintain economic stability and growth. In particular, monitoring the natural interest rate and labour market metrics to anticipate and mitigate future economic downturns is emphasised. Furthermore, the study examines the historical context of interest rates and the theoretical foundations of the neutral rate, providing a comprehensive analysis of the interrelationship between macroeconomic variables and monetary policy.